Los funcionarios de la Reserva Federal están programados para lanzar su primer conjunto de proyecciones económicas este año, junto con su decisión de tasa de interés, el miércoles. Esos pronósticos ofrecerán una nueva visión de la trayectoria para la política monetaria en un momento muy incierto para el banco central.
Los formuladores de políticas detuvieron los recortes de tasas de interés en enero después de reducir los costos de endeudamiento por un punto porcentual en la segunda mitad del año pasado. Se espera que vuelvan a ponerse de pie el miércoles mientras esperan una mayor claridad sobre hasta qué punto el presidente Trump impulsará su guerra comercial global y, hasta qué punto, seguirá en otros aspectos centrales de su agenda, incluida la reducción del gasto del gobierno y la deportación de los migrantes.
La gran pregunta ahora es cuándo, y en cierta medida si, la Fed podrá reiniciar los recortes este año.
Cuando la Fed publicó por última vez las proyecciones económicas trimestrales en diciembre, los funcionarios acumularon dos recortes de tarifas que reducirían los costos de endeudamiento en medio punto porcentual en 2025. Pero los economistas ahora esperan que las políticas del Sr. Trump conduzcan a presiones de precios más intensas y un crecimiento más lento, una dinámica difícil para el banco central y uno que podría impulsar a los políticos a escalar cuántos recortes se proyectan en el futuro.
Esto es lo que podría cambiar y cómo interpretar esas actualizaciones.
La trama de puntos, decodificada
Cuando el Banco Central publica su resumen de las proyecciones económicas cada trimestre, los observadores de FED se centran en una parte en particular: la trama del punto.
La trama del DOT mostrará las estimaciones de los formuladores de políticas alimentados para las tasas de interés hasta 2027 y durante la carrera más larga. Los pronósticos están representados por puntos organizados a lo largo de una escala vertical, un punto para cada uno de los 19 funcionarios del banco central.
Los economistas observan de cerca cómo los puntos están cambiando, porque eso puede dar una pista sobre hacia dónde se dirige la política. Se fijan más intensamente en el punto medio o mediano. Eso se cita regularmente como la estimación más clara de dónde el banco central ve las tasas de interés durante un período de tiempo determinado.
El banco central está tratando de lograr dos cosas cuando establece una política: inflación baja y estable y un mercado laboral saludable.
Cuando percibe que la inflación elevada es una preocupación, aumenta las tasas de interés para hacer que el dinero prestado sea más caro, lo que enfría la economía. Al eliminar el vapor de los mercados de vivienda y trabajo, como lo hizo entre marzo de 2022 y julio de 2023, las tasas más altas ayudaron a debilitar la demanda y dificultaron que las empresas aumentaran los precios sin perder clientes, y eventualmente sopesaron la inflación.
Con la inflación más bajo control, los funcionarios comenzaron a reducir las tasas en septiembre, comenzando con una gran reducción de punto de medio porcentaje. En ese momento, el presidente de la Fed, Jerome H. Powell, lo anunció como un movimiento que ayudaría a salvaguardar una economía fuerte, en lugar de una respuesta pánico a la inesperada debilidad. La Fed redujo las tasas de interés dos veces más en 2024, reduciéndolas al nivel actual de 4.25 por ciento a 4.5 por ciento.
Basado en las percepciones cambiantes sobre los riesgos en torno a la inflación y el crecimiento, los economistas esperan en general que los funcionarios lápiz en uno o dos recortes de cuartos de punto para este año.
¿Las tasas de interés siguen siendo restrictivas?
Al leer la trama del punto, es importante prestar atención a dónde caen las estimaciones de las tasas de interés en relación con la proyección media de manejo más largo. Ese número a veces se llama tasa “natural” o “neutral”. Representa la línea de división teórica entre la política monetaria que se establece para acelerar la economía en comparación con una política destinada a frenarla.
La estimación neutral ha aumentado constantemente en el último año y en diciembre se situó en un 3 por ciento.
En la última reunión, el Sr. Powell describió las tasas en su nivel actual como “significativamente restrictivo”, lo que sugiere que la Fed considera que su entorno político continúa pesando sobre la economía y ayudando a reducir la inflación. Los economistas observarán si la silla cambia su canción en ese punto. Si sugiere que las tasas ya no son tan restrictivas, podría significar que la Fed ahora ve menos capacidad para reducir las tasas con inflación aún demasiado altas.
Se refiere a la inflación de resurgentes
Las presiones de precios han disminuido significativamente desde que alcanzó su punto máximo en 2022, pero la inflación en general aún no ha vuelto al objetivo del 2 por ciento de la Fed. El progreso hacia ese objetivo ha sido muy lleno de baches en los últimos meses, y con Trump aparentemente comprometido con un régimen arancelario agresivo, existe una mayor preocupación por este progreso podría ser aún más allá del curso.
Los funcionarios de la Fed movieron sus estimaciones de inflación muy altas en diciembre, y algunos ya comenzaron a colocar suposiciones sobre qué esperar de otra administración de Trump en ese momento. En aquel entonces, la mayoría esperaba el índice de precios de gastos de consumo personal básicos, que elimina los artículos volátiles de alimentos y energía y es el medidor preferido de la Fed, se desplaza al 2.8 por ciento para fin de año. A partir de enero, era de 2.6 por ciento.
Los formuladores de políticas podrían plantear esas estimaciones nuevamente el miércoles dado el alcance y la escala de los planes de Trump hasta la fecha.
Los economistas y los formuladores de políticas están ampliamente de acuerdo en que los aranceles conducen a precios al consumo más altos, pero si esos aumentos conducen a una inflación persistentemente mayor no es del todo claro. Mucho dependerá de cuán extensas terminen los aranceles, cuánto tiempo se mantienen en su lugar y, en última instancia, cómo responden las empresas y los consumidores.
¿Está en riesgo el aterrizaje suave?
Por mucho que los economistas y los formuladores de políticas estén preocupados por la inflación resurgente, también les preocupa el crecimiento, a pesar de que el mercado laboral ha sido mucho más resistente de lo esperado a pesar de la altura de la inflación y las tasas de interés elevadas.
En diciembre, los funcionarios de la Fed esperaban que la economía crezca un 2,1 por ciento este año, un ritmo más moderado que 2024 pero aún un clip saludable. También esperaban que la tasa de desempleo estuviera estabilizando alrededor del 4.3 por ciento, 0.2 puntos porcentuales más altos que su nivel a partir de febrero.
Es probable que las estimaciones relacionadas con el crecimiento se reduzcan en el último conjunto de proyecciones, mientras que los pronósticos de desempleo podrían aumentar a medida que los funcionarios tengan en cuenta los planes de Trump de sacrificar la fuerza laboral federal y reducir el gasto ampliamente.
Los sentimientos de los estadounidenses sobre la economía ya se han agriado significativamente por el temor de que toda la incertidumbre que rodea la política comercial del Sr. Trump también llevará a las empresas a detener la inversión y la contratación. Aún así, la mayoría de los economistas no esperan una recesión, dada la sólida base de la economía.
