La junta de gobernadores de la Reserva Federal
Kevin M. Warsh toma las riendas de la Reserva Federal en un momento crítico para la economía y para el propio banco central.
Como presidente de la Reserva Federal, papel que pronto asumirá, Warsh tendrá que navegar en un momento económico delicado, un presidente que exige tasas de interés más bajas y un comité de liderazgo cada vez más dividido, entre cuyos miembros ahora se incluirá a Jerome H. Powell, el presidente saliente de la Reserva Federal.
Una transición inusual
Por primera vez desde 1948, un ex presidente de la Reserva Federal permanecerá en el banco central más allá del final de su mandato. La decisión de Powell de permanecer como gobernador de la junta refleja sus preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal en medio de las demandas de la administración Trump de tasas de interés más bajas.
El Departamento de Justicia investigó a Powell y a la Reserva Federal por las renovaciones de su sede, una medida que se consideró en gran medida como un pretexto para ejercer presión. El mes pasado, el departamento abandonó la investigación pero dijo que podría reabrirla en cualquier momento.
El presidente Trump también está intentando derrocar a Lisa D. Cook, gobernadora designada por Biden. Ahora está ante el Tribunal Supremo si tiene legitimación activa para hacerlo.
La presencia continua de Powell significa que Trump podría no tener la oportunidad de nominar a otro gobernador para la junta de siete miembros hasta enero de 2028, cuando expire el mandato de Powell como gobernador.
Las personas designadas por Trump podrían constituir la mayoría de la junta de la Fed cuando deje el cargo
Presiones sobre las tasas de interés
Una pregunta clave para Warsh al comenzar su mandato como presidente es si cumplirá las órdenes de Trump como candidato presidencial, algo que Warsh ha negado repetidamente.
Trump ha expresado su deseo de que las tasas caigan al 1 por ciento o incluso menos para estimular el crecimiento económico. En su reunión de abril, la Reserva Federal mantuvo la tasa de los fondos federales, su tasa de interés de referencia, en un rango de 3,5 a 3,75 por ciento.
La Reserva Federal utiliza su tasa de interés de referencia para dirigir la economía con dos objetivos principales en mente: mantener los niveles de inflación bajos y el mercado laboral estable y saludable.
Durante un período de inflación galopante en la década de 1980, el entonces presidente, Paul Volcker, presionó a la Reserva Federal para que aumentara las tasas de interés a dos dígitos para frenar los aumentos de precios. Los esfuerzos dieron resultado, pero a costa de dos recesiones.
La tasa de interés de referencia bajo los recientes presidentes de la Reserva Federal
Powell, quien también enfrentó desafíos inflacionarios como presidente, a menudo hizo referencia a la era Volcker. Durante el período de recuperación de Covid, la inflación alcanzó su nivel más alto en décadas. Después de argumentar erróneamente al principio que los precios más altos probablemente serían “transitorios” y que aumentar las tasas de interés no era necesario, Powell y sus colegas se vieron obligados a cambiar de rumbo. Aumentaron las tasas de interés desde casi cero en 2022 hasta el 5,5 por ciento en julio de 2023.
Condiciones económicas durante el mandato de Powell como presidente
Desde el inicio de la guerra con Irán, el aumento de los precios de la energía ha hecho subir los precios una vez más, y algunos funcionarios de la Reserva Federal creen que bajar las tasas conducirá a un resurgimiento de la inflación. Al mismo tiempo, el mercado laboral se ha mantenido relativamente sólido, lo que debilita aún más los argumentos a favor de los recortes como forma de reducir los costos de endeudamiento y estimular el crecimiento.
Si la era Volcker fue una guía para Powell, Warsh podría estar buscando paralelos con otro punto de la historia de la Reserva Federal: la revolución de la informática personal de los años noventa.
Alan Greenspan, entonces presidente de la Reserva Federal, se resistió al llamado a subir las tasas en un momento en que muchos temían que la economía estaba demasiado caliente. Sostuvo que Estados Unidos estaba experimentando un auge de la productividad, lo que significaba que era poco probable que un crecimiento fuerte fuera acompañado de inflación, una corazonada que resultó ser correcta.
Warsh ha dicho que cree que el país está hoy al borde de un auge de productividad similar, iniciado por la inteligencia artificial. Si ese resulta ser el caso, podría despejar el camino para que la Reserva Federal reduzca las tasas sin avivar la inflación.
Un balance de 6,7 billones de dólares
Las tasas de interés son los aspectos más visibles de los esfuerzos de la Reserva Federal para dirigir la economía. Pero el banco central también desempeña otro papel fundamental: el de inversor.
Compra periódicamente bonos gubernamentales, valores respaldados por hipotecas y otros activos. Estos activos se equilibran con los llamados pasivos de la Reserva Federal, o la deuda que tiene con otros. Entre ellos se incluyen principalmente el papel moneda que entra y sale de circulación y los depósitos que mantiene en los bancos, también llamados “reservas”.
En tiempos de tensión económica, la Reserva Federal suele sobrecargar sus inversiones. En el punto álgido de la crisis financiera de 2008, compró enormes cantidades de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas para ayudar a reducir las tasas de interés a largo plazo, parte de una política conocida como “flexibilización cuantitativa” destinada a mantener asequible el endeudamiento en toda la economía.
Activos y pasivos de la Reserva Federal como porcentaje del PIB
Warsh, que entonces era gobernador de la Reserva Federal, apoyó inicialmente el esfuerzo. Pero se molestó con la política, argumentando que la Reserva Federal estaba distorsionando los mercados financieros. Renunció en protesta en 2011.
Desde entonces, el balance del banco central se ha disparado como resultado de otra ola de flexibilización cuantitativa durante la pandemia.
Reducir los más de 6 billones de dólares de activos en el balance de la Reserva Federal es ahora una prioridad para Warsh. Pero existen desacuerdos internos sobre si hacerlo o cómo hacerlo.
Una nueva era de divisiones internas
Durante su audiencia de confirmación sobre cómo dirigiría la Reserva Federal, Warsh dijo que estaba a favor de “reuniones más complicadas” y una “buena pelea familiar”.
Es posible que pronto se cumpla su deseo. Décadas de poco o ningún desacuerdo formal entre los altos funcionarios de la Reserva Federal llegaron a su fin durante la era Powell.
Una decisión sobre las tasas requiere el acuerdo de una mayoría de los 12 miembros con derecho a voto en el comité de fijación de tasas de la Reserva Federal, que está formado por los siete gobernadores de la junta, y un grupo rotatorio de cinco presidentes de los bancos regionales de la Reserva Federal. Históricamente, los presidentes han roto filas con más frecuencia que los gobernadores, cuyas objeciones han sido raras. El mandato de Powell contó con disensos de ambos, y en direcciones opuestas.
Disensiones recientes de la Fed sobre las tasas
En la última reunión de Powell como presidente en abril hubo cuatro disidentes, la mayor cantidad desde 1992, cuando la Reserva Federal decidió dejar las tasas sin cambios. Tres presidentes regionales apoyaron la decisión de mantener las tasas estables, pero querían que la Reserva Federal indicara que el siguiente paso no era necesariamente un recorte. (Stephen I. Miran, el gobernador saliente designado por Trump, votó a favor de un recorte de tasas).
Semejante desacuerdo público entre los funcionarios de la Reserva Federal, especialmente los gobernadores, podría avivar los temores de que el banco central carezca de convicción en sus decisiones de política monetaria.
La decisión de Powell de permanecer en la junta es otro comodín. Ha dicho que no tiene intención de socavar la autoridad de Warsh, pero su sola presencia sin duda tendrá mucho peso en la Reserva Federal, y su voto podría incluso ser un desempate si persiste el desacuerdo dentro de sus filas.
