La famosa dotación de la Universidad de Yale ha estado tratando de descargar una de las carteras más grandes de inversiones de capital privado en una sola venta, un movimiento que refleja las presiones tanto en Wall Street como en la educación superior bajo la administración Trump.
La Escuela de la Ivy League ha buscado compradores por hasta $ 6 mil millones en apuestas en fondos de capital privado y de riesgo, según tres personas informadas sobre el proceso de ventas, en medio de incertidumbre sobre su financiación federal y la realidad que muchas de estas inversiones no han entregado los rendimientos superados que Yale había llegado a esperar.
Yale ahora está cerca de completar una venta de aproximadamente $ 3 mil millones de la cartera y está vendiendo los activos con un ligero descuento, dijo una de las personas.
“Este es un gran problema”, dijo Sandeep Dahiya, profesor de finanzas en la Universidad de Georgetown, que ha realizado investigaciones sobre el desempeño de las dotaciones. “El inversor que fue el arquitecto principal de invertir en los mercados de capital privado está atrayendo sus cuernos”.
Durante décadas, Yale ha sido considerado como pionero por alejar sus inversiones de acciones y bonos a tenencias a largo plazo administradas por empresas de capital privado y capital de riesgo. Pero el año pasado, la dotación de $ 41 mil millones de Yale generó rendimientos de solo 5.7 por ciento, con un rendimiento inferior al S&P 500 y otros índices importantes. Yale dijo que su rendimiento a 10 años es del 9.5 por ciento.
Las inversiones de capital privado generalmente generan efectivo para dotaciones y otros inversores después de que venden o toman públicas las empresas en las que han invertido. Pero últimamente, las empresas de capital y riesgo privado, que representan aproximadamente la mitad de la dotación de Yale, han luchado por vender sus participaciones en empresas y devolver efectivo a los inversores. Eso ha reducido los retornos.
La búsqueda de Yale para salir de inversiones en ambas empresas conocidas como Bain Capital y las menos conocidas como Golden Gate Capital, Clayton Dubilier & Rice e Insight Partners, es un fuerte cambio de U para una dotación que ha proselitada durante mucho tiempo el valor de la capital privada y otras inversiones a largo plazo.
Sabiendo que algunas apuestas serían más difíciles de vender que otras, los banqueros de Yale ofrecieron a los posibles postores dos listas de fondos separados; Fondos “centrales”, los que más querían vender; y “edulcorantes”, los de mejor rendimiento, según dos de las personas informadas sobre la venta.
Si bien los compradores recibirían solo un pequeño descuento de aproximadamente el 5 por ciento en las apuestas de capital privado, el hecho de que Yale esté dispuesto a vender activos que alguna vez fueron altamente deseables con un valor inferior a completo reflejan los desafíos de la industria.
La venta llega a una coyuntura crítica para las universidades. Si bien el presidente Trump ha ahorrado a Yale el tipo de recortes de fondos punitivos que ha nivelado contra otras escuelas de la Liga de Ivy, como Harvard, Yale está lidiando con disminuciones en los fondos de investigación federal que han alcanzado la educación superior. Los republicanos en el Congreso también han propuesto aumentos de impuestos elevados en las dotaciones.
Yale está en camino de gastar aproximadamente $ 2.1 mil millones de su dotación en 2025, lo que representa poco más de un tercio de su presupuesto anual.
En una declaración proporcionada a The New York Times, un representante de Yale Endowment reconoció la venta, pero llamó al capital privado “un elemento central de nuestra estrategia de inversión”. La declaración agregó: “No estamos reduciendo nuestro objetivo a largo plazo al capital privado”. La universidad dijo que también está buscando invertir en otras empresas de capital privado.
Los banqueros de Yale intentaron mantener el proceso discreto dando a la venta el nombre del código “Proyecto Gatsby”. (Dos de los personajes principales de la novela de F. Scott Fitzgerald ambientada en la década de 1920 fueron para Yale). Pero el movimiento de Yale es ampliamente visto en Wall Street como un presagio.
Al menos otras dos grandes universidades se están preparando para vender algunos activos de capital privado, y docenas de fondos de pensiones de EE. UU. Y Asia también están analizando las salidas.
Lawrence Siegel, ex director de investigación de la Fundación Ford, calificó la mudanza de Yale “una llamada de atención” para los inversores.
“También es Yale tratando de salir antes que todos los demás”, dijo Siegel.
El modelo Swensen
Cuando David Swensen, un ex banquero de Lehman Brothers, se unió a Yale como su director de inversiones en 1985, la dotación de la universidad se valoró en alrededor de $ 1.3 mil millones (Harvard tenía $ 2.7 mil millones).
Durante 2021, el año en que el Sr. Swensen murió, la dotación de Yale había aumentado a $ 42.3 mil millones, detrás de Harvard pero miles de millones por delante de casi todas las otras dotaciones universitarias.
Para lograr eso, el Sr. Swensen cambió las inversiones de Yale de una cartera tradicional de acciones del 60 por ciento y bonos del 40 por ciento. Después de conocer a los administradores de fondos en empresas de capital privado y de riesgo, el Sr. Swensen trasladó una babosa relativamente grande de la dotación de Yale a activos a largo plazo, a menudo invirtiendo en esos fondos durante décadas.
Otras universidades observaron las devoluciones de Yale y comenzaron a seguir el modelo Swensen, como llegó a ser conocido.
El afecto temprano de Yale por el capital privado proporcionó el anuncio perfecto para una industria que busca atraer nuevos inversores.
“¿Quieres ser inteligente como Yale?” dijo Ludovic Phalippou, economista de la Universidad de Oxford, al describir el campo.
Las dotaciones universitarias ahora invierten un promedio de aproximadamente el 17.1 por ciento de los activos en fondos de capital privado, según estudios de la Asociación Nacional de Oficiales de Negocios de la Universidad y Universidad. Eso es solo del 5,4 por ciento en 2007 antes de la crisis financiera.
Las universidades y las empresas de capital privado han desarrollado una relación simbiótica. Las dotaciones generalmente pagan a las empresas de capital privado aproximadamente el 2 por ciento del dinero que administran y el 20 por ciento de las ganancias que generan.
Esas tarifas han ayudado a la acuñación de los multimillonarios, muchos de los cuales se sientan en juntas universitarias y hacen grandes donaciones a las escuelas.
El administrador senior de Yale, por ejemplo, Joshua Bekenstein, ha trabajado en Bain Capital desde su inicio en 1984, cuatro años después de graduarse de Yale. La empresa con sede en Boston fue una de las primeras en saltar al negocio de compras. Recogió compañías como Dunkin ‘Donuts, Clear Channel Communications y Gymboree, agregó deudas y luego trató de venderlas para obtener ganancias. El minorista de ropa para niños Gymboree se declaró en bancarrota siete años después de que Bain lo compró.
Bain ahora administra $ 185 mil millones, incluidos al menos aproximadamente $ 1 mil millones para Yale.
Durante más de una década después de la crisis financiera, las empresas de capital privado de EE. UU. Generaron de manera confiable rendimientos promedio, en papel, en la adolescencia media a alta, según el proveedor de datos Pitchbook. Pero las empresas generaron rendimientos promedio por debajo del 10 por ciento en 2022 y 2023, y poco más del 10 por ciento en 2024.
Otro desafío: el acuerdo de acuerdo ha sido lento durante varios años, y las empresas de capital privado han tenido dificultades para vender participaciones en empresas y devolver efectivo a los inversores en los niveles alcanzados en años anteriores. A pesar del optimismo de que la segunda administración de Trump estimularía un resurgimiento de tráfico, la volatilidad en torno a los aranceles ha hecho que las empresas cautiven.
En 2024, las empresas devolvieron aproximadamente el 15 por ciento del valor de sus fondos a los inversores, en comparación con entre 25 y 35 por ciento en años anteriores, según muestran los datos de Pitchbook.
Los retornos de la ganancia se producen después de que las empresas de capital privado, de 2021 a 2024, aumentaron las sumas récord de pensiones, dotaciones y fondos de riqueza soberana, según muestran los datos del libro de cables.
Steven Meier, director de inversiones del sistema de jubilación de la ciudad de Nueva York, que se realizó que los retornos para el capital privado “no han sido geniales”.
El sistema, que administra una cartera de inversiones de $ 280 mil millones para las pensiones de maestros, bomberos y otros empleados públicos, acaba de vender $ 5 mil millones de sus participaciones en empresas de capital privado. El Sr. Meier dijo que la ciudad continuará invirtiendo en capital privado, pero está buscando pagar tarifas más bajas.
Agregó que los retornos recientes de los fondos a las pensiones y las dotaciones también han sido “decepcionantes”.
Proyecto Gatsby
Cuando los banqueros de Yale en Evercore Partners comenzaron a comprar la cartera de capital privado de la dotación en abril, no revelaron la identidad del vendedor.
Pero dejaron una pista: llamaron a la venta “Project Gatsby”.
Se pidió a los postores que seleccionaran fondos de una combinación del “edulcorante” y el grupo de activos “núcleo” y que nombraran su precio antes del 6 de mayo, con los banqueros de Yale apuntando a un cierre del 30 de junio, según documentos de ventas vistos por el New York Times.
Algunos detalles de la venta de Yale fueron informados anteriormente por el inversor secundario y Bloomberg.
La posición única más grande en la que Yale ha estado comprando es una participación de aproximadamente $ 600 millones en un fondo de 2007 dirigido por Golden Gate Capital, una firma de capital privado con sede en San Francisco conocida principalmente por invertir en minoristas como Ann Taylor, Eddie Bauer y Pacsun. Dos personas familiarizadas con la venta dijeron que Yale no esperaba vender toda la participación.
La estaca Golden Gate se comercializó como parte de la cartera central, entre los activos que los banqueros querían vender más.
Los banqueros de Evercore también ofrecieron participaciones en Insight Partners y General Catalyst. No se esperaba que al menos una participación que se etiquetara como un “edulcorante”, Clayton, Dubilier & Rice, se vendiera porque Yale ha podido obtener el precio que quería en otras apuestas, según dos personas familiarizadas con la venta.
Yale también ha estado ofreciendo vender nueve fondos administrados por Bain Capital, con un valor total de aproximadamente $ 1 mil millones. Una persona familiarizada con el acuerdo dijo que la escuela está a punto de vender alrededor de $ 500 millones en esas apuestas Bain.
