Los inversores no esperan que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas de interés, y los funcionarios han dejado claro que consideran poco probable que se produzcan más aumentos. Pero una conclusión importante de los comentarios recientes de la Fed es que improbable e inconcebible no son lo mismo.
Después de que el banco central mantuviera las tasas estables en 5,3 por ciento la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome H. Powell, dio una conferencia de prensa en la que lo que no dijo importó.
Cuando se le preguntó si los funcionarios podrían volver a subir las tasas de interés, dijo que pensaba que probablemente no lo harían, pero también evitó descartar por completo la posibilidad. Y cuando se le preguntó, dos veces, si pensaba que las tasas eran lo suficientemente altas como para controlar completamente la inflación, dos veces evitó la pregunta de puntillas.
“Creemos que es restrictivo y creemos que con el tiempo será lo suficientemente restrictivo”, dijo Powell, pero añadió una advertencia crítica: “Esa será una pregunta que los datos tendrán que responder”.
Había un mensaje en esa esquiva. Si bien los funcionarios son más proclives a mantener las tasas de interés en sus niveles actuales durante mucho tiempo para controlar la inflación, las autoridades podrían estar abiertas a tasas de interés más altas si la inflación volviera a aumentar. Y los funcionarios de la Reserva Federal lo han dejado claro en entrevistas y comentarios públicos durante los últimos días.
Neel Kashkari, presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, dijo el martes que era cauteloso ante un escenario en el que la inflación se quedara estancada en su nivel actual, e insinuó que es posible que las tasas puedan subir más.
Michelle Bowman, una gobernadora de la Reserva Federal que tiende a favorecer tasas de interés más altas, ha dicho que sigue “dispuesta a aumentar” los costos de endeudamiento si el progreso para reducir la inflación se mantiene estancado o se revierte. Y Thomas Barkin, presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, dijo que pensaba que las tasas estaban pesando sobre la economía, pero que “el tiempo dirá” si lo estaban haciendo lo suficiente.
Los funcionarios todavía esperan rotundamente que la economía se desacelere dada la fijación de tasas de hoy, que creen que está pesando sobre la demanda ya que encarece a las empresas pedir dinero prestado para expandirse y a los hogares comprar a crédito. Si bien el progreso en la reducción de la inflación se ha estancado últimamente, las autoridades de la Fed han dejado claro que el resultado más probable en esta etapa es que simplemente mantendrán las tasas de interés en el nivel actual durante algún tiempo para frenar gradualmente el crecimiento y provocar aumentos de precios. a su objetivo del 2 por ciento.
Las autoridades también han dicho que, si bien en 2022 y 2023 estaban decididos a reducir la inflación incluso si hacerlo tuviera un alto costo económico, ahora están adoptando un enfoque más cuidadoso. La inflación ha bajado drásticamente desde sus máximos de 2022. A la luz de la moderación, reducir rápidamente la inflación es menos urgente para la Reserva Federal, por lo que los funcionarios tienen la libertad de actuar con cautela y tratar de evitar causar una recesión.
Pero mientras los funcionarios de la Fed se están preparando para una pausa mientras esperan que su política exprima la economía lo suficiente como para vencer los rápidos aumentos de precios, esa postura podría cambiar. Si la inflación comienza a enfriarse de manera decisiva nuevamente, esperan recortar las tasas. Y si la inflación los sorprende volviendo a subir, los aumentos de tasas siguen siendo posibles.
Afortunadamente para cualquiera que espere tasas más bajas para las tarjetas de crédito, los automóviles o las hipotecas (y espere que los costos de endeudamiento no se disparen más), la mayoría de los economistas sí esperan que la inflación se desacelere en los próximos meses, y esencialmente ninguno espera que aumente.
La inflación se ha estancado en los últimos meses después de caer bruscamente el año pasado, en parte porque los costos de la vivienda han demostrado ser sorprendentemente persistentes y porque los costos de los seguros han aumentado. Pero los economistas en una encuesta de Bloomberg creen que eso podría cambiar a partir de la próxima semana: se espera que los nuevos datos del Índice de Precios al Consumidor muestren que la inflación general cayó al 3,4 por ciento en abril, frente al 3,5 por ciento en marzo.
Para finales de año, los economistas esperan que esa medida se reduzca al 2,9 por ciento. De hecho, ni un solo economista en otra encuesta de Bloomberg esperaba que estuviera por encima de su nivel actual para el último trimestre de 2024. Y se espera que el índice de inflación preferido de la Reserva Federal, el índice de Gastos de Consumo Personal, sea aún más bajo, del 2,5 por ciento.
“Todo el mundo está más o menos en el mismo bando, pero creo que es por buenas razones”, dijo Gennadiy Goldberg, estratega de tipos de TD Securities, señalando que los economistas están bastante seguros de que la inflación de los alquileres se desacelerará y que los precios de los seguros deberían eventualmente moderarse.
“El nivel de confianza es bastante alto en que la inflación bajará para fin de año”, dijo. “La pregunta es si bajará lo suficientemente rápido o lo suficientemente pronto como para que la Reserva Federal reduzca las tasas este año”.
Esa perspectiva de una inflación más fría explica por qué los inversores también esperan en general que las tasas de interés bajen, no aumenten, en los próximos meses. Los mercados han reducido drásticamente sus expectativas de múltiples recortes de tasas este año, pero ven una gran posibilidad de una o dos reducciones para fin de año. Básicamente no ven ninguna posibilidad de un aumento de tipos.
Pero aunque casi nadie lo espera, siempre existe el riesgo de que la inflación vuelva a aumentar. Las cuestiones geopolíticas podrían hacer subir los precios de la gasolina, lo que luego podría afectar a otros productos y servicios como las tarifas aéreas. O –lo que es más preocupante para la Reserva Federal– la economía podría recuperarse, permitiendo a las empresas elevar los precios de los bienes y servicios más rápidamente.
Ese segundo escenario parece ser al que los funcionarios están prestando atención, y algunos han sugerido que estarían abiertos a aumentar los costos de endeudamiento si se convencieran de que los niveles actuales de las tasas de interés no estaban haciendo lo suficiente para frenar el crecimiento y los precios.
“Si necesitamos mantener las tasas donde están durante un período prolongado para frenar la economía, o si incluso tuviéramos que aumentarlas, haríamos lo que fuera necesario para hacer que la inflación volviera a bajar”, dijo Kashkari. dijo el martes.
¿El resultado? Los inversores, economistas y los propios funcionarios de la Fed esperan en general que el próximo paso del banco central sea recortar las tasas de interés. Pero eso se debe a que confían en que la inflación está a punto de bajar. Si esa perspectiva resultara errónea, las cosas podrían cambiar.
