Los gobiernos de todo el mundo están viendo con inquietud cómo aumentan sus costos de endeudamiento, siguiendo el ejemplo del mercado del Tesoro de Estados Unidos. Pero incluso en una caída global de los bonos, Gran Bretaña sobresale.
Los bonos del gobierno británico, conocidos como gilts, están sufriendo una venta masiva particularmente dura, ya que los inversores retroceden ante el bajo crecimiento económico, la persistente inflación y los altos niveles de deuda del país. El rendimiento de los bonos a 10 años, el tipo de referencia, alcanzó el 4,9 por ciento el martes, el más alto desde 2008, mientras que los rendimientos de los bonos a 30 años fueron los más altos desde 1998.
El aumento de los costos de endeudamiento pone en riesgo el plan del gobierno británico para reactivar el crecimiento económico, mediante la asignación de más dinero para servicios públicos y una mayor inversión, menos de tres meses después de su anuncio.
“En un momento en que los rendimientos están aumentando en todas partes, los inversores globales ven al Reino Unido como el eslabón más débil de la cadena”, dijo Hugh Gimber, estratega de JP Morgan Asset Management.
Y no se trata sólo de bonos. La libra esterlina está en su nivel más bajo frente al dólar en más de un año, con un peor desempeño que otras monedas importantes en el último mes, y las acciones han caído en Londres.
Los bonos del Estado y de otros países han seguido al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro. Desde las elecciones presidenciales de EE.UU., los costos de endeudamiento han aumentado a medida que los inversores, preocupados por la disciplina fiscal, esperan que el presidente electo Donald J. Trump promulgue políticas que conduzcan a una mayor inflación, mientras que los sucesivos informes sólidos del mercado laboral también han disminuido las expectativas de recortes de las tasas de interés. por la Reserva Federal.
Aunque el gobierno británico no es directamente responsable del aumento de sus costos de endeudamiento, tendrá que afrontar las implicaciones para sus planes económicos.
A finales de octubre, Rachel Reeves, Ministra de Hacienda, se presentó en el Parlamento para presentar el primer presupuesto del Partido Laborista en 14 años. Anunció un aumento anual de 70 mil millones de libras (85 mil millones de dólares) en el gasto público durante los próximos cinco años, aproximadamente la mitad del cual se pagará con impuestos más altos y la otra mitad mediante préstamos. También dijo que se apegaría a reglas fiscales estrictas que reducirían los niveles de deuda.
La medida fue considerada una apuesta, una decisión de gastar mucho dinero público en el corto plazo, alentar la inversión y esperar que conduzca a un mayor crecimiento económico que mejoraría la carga de deuda del país y evitaría tener que volver a aumentar significativamente los impuestos.
Pero antes de lo esperado, este plan se está poniendo a prueba. El aumento de los rendimientos de los bonos ha encarecido el pago de la deuda, eliminando el colchón para las reglas fiscales de Reeves.
“Tenemos reglas fiscales claras y vamos a mantenerlas”, dijo el lunes Keir Starmer, el primer ministro.
Si esto persiste hasta marzo, cuando la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, un organismo de control independiente, publica sus pronósticos económicos semestrales, Reeves tendrá que decidir si aumenta aún más los impuestos o reduce el gasto para cumplir con sus reglas.
“Tenemos un gobierno al que le quedan algunas opciones difíciles”, dijo Gimber de JP Morgan Asset Management, porque ha descartado aumentar los impuestos nuevamente y sería difícil recortar el gasto de los departamentos gubernamentales que ya están al límite. “Por lo tanto, los inversores globales se quedan mirando la combinación de crecimiento e inflación y exigiendo más compensación a los bonos del Reino Unido”, dijo.
Los deseos de los inversores globales son particularmente relevantes para Gran Bretaña, ya que alrededor de un tercio de sus bonos gubernamentales son propiedad de inversores extranjeros.
Las implicaciones de la agitación en los mercados de bonos están frescas en la mente de los británicos. A finales de 2022, el gobierno de la entonces primera ministra Liz Truss anunció un plan agresivo para recortar impuestos y aumentar el endeudamiento, dejando de lado al organismo de control fiscal en el proceso. Los rendimientos de los bonos se dispararon, la libra se desplomó, el banco central tuvo que intervenir para estabilizar los mercados y, en cuestión de semanas, Truss fue destituida. Los temores de que se repita han persistido, alentando al Partido Laborista a insistir en que gobernaría con férrea disciplina fiscal.
“Esto es muy diferente del escenario del mercado de 2022”, dijo Gimber. “Ese fue un período en el que los rendimientos de los bonos dorados realmente estaban impulsando al alza los rendimientos de los bonos globales. Esta vez, los rendimientos de los bonos están atrapados en un movimiento global de rendimiento de los bonos”.
Aun así, hay escasas señales de alivio. Se espera que los datos publicados el miércoles muestren que la inflación se mantiene en el 2,6 por ciento, significativamente por encima del objetivo del 2 por ciento del Banco de Inglaterra. Los operadores apuestan a que el banco central recortará las tasas de interés sólo una vez este año.
Esto mantendrá la presión sobre el gobierno para que responda con planes fiscales que calmen a los mercados sin abandonar su estrategia económica.
Cambiar el presupuesto parecería “políticamente débil”, dijo Benjamin Caswell, economista del Instituto Nacional de Investigaciones Económicas y Sociales. Estas políticas aún son nuevas, añadió, y muchas de ellas no se promulgarán hasta abril, por lo que necesitan tiempo para funcionar en la economía.
“Depende de si tienen el capital político y la voluntad para superarlo”, afirmó.
