La guerra comercial mundial del presidente Trump ha elevado significativamente el listón para que la Reserva Federal disminuya las tasas de interés, ya que los aranceles corren el riesgo de que empeoren un problema de inflación ya nudoso, al tiempo que daña el crecimiento.
Jerome H. Powell, el presidente de la Fed, condujo a casa ese mensaje en un discurso muy esperado que llegó al final de una semana turbulenta a medida que los mercados financieros se derritieron después de que se revelaron los planes de tarifa de Trump.
Las medidas conducirían a una mayor inflación y un crecimiento más lento de lo que se esperaba inicialmente, advirtió Powell durante un evento en Arlington, Virginia, el viernes. Mostró preocupación por las perspectivas económicas agrias, pero su énfasis en el posible efecto inflacionario de los nuevos aranceles dejó en claro que era una fuente significativa de angustia.
“Nuestra obligación es mantener las expectativas de inflación a largo plazo bien ancladas y asegurarse de que un aumento único en el nivel de precios no se convierta en un problema de inflación continuo”, dijo Powell. El mandato de la Fed incluye dos objetivos, fomentar un mercado laboral saludable y mantener una inflación baja y estable.
Antes del regreso del Sr. Trump a la Casa Blanca, la inflación ya estaba demostrando ser obstinadamente pegajosa, manteniéndose muy por encima del objetivo del 2 por ciento de la Fed. Sin embargo, la economía se había mantenido notablemente resistente, lo que llevó al banco central a adoptar un enfoque más gradual de los recortes de tasas de interés que culminaron con las reducciones de detención en enero. En esa reunión de política, el Sr. Powell estableció que la Fed necesitaría ver “progreso real en la inflación o, alternativamente, cierta debilidad en el mercado laboral” para reiniciar los recortes.
Pero con la inflación que se dispara debido a los aranceles, tomará evidencia tangible de que la economía se está debilitando significativamente para que el banco central vuelva a funcionar. Eso podría significar que los recortes de tarifas se impulsan hasta mucho más tarde este año o incluso se retrasan hasta el próximo año si ese deterioro lleva tiempo a materializarse.
“No se inclinarán a ser preventivos para reducir las tasas para evitar lo que puede ser una recesión”, dijo Richard Clarida, un ex vicepresidente de la Fed que ahora es un asesor económico global de PIMCO, una firma de inversión. “En realidad tendrán que ver una grieta real en el mercado laboral”.
El Sr. Clarida dijo que buscaría un aumento de “material” en la tasa de desempleo o una “desaceleración muy aguda, si no una contracción” en el crecimiento mensual de empleos para dar cuenta de lo que esperaba sería una estacada significativa más alta en la inflación.
El último informe de empleos, que se publicó el viernes, mostró que en la víspera de la última arancel de Trump, el mercado laboral estaba lejos de agrietarse. Los empleadores agregaron 228,000 empleos en marzo, y la tasa de desempleo aumentó hasta 4.2 por ciento a medida que aumentó la participación en el mercado laboral.
Cualquier entusiasmo por los últimos datos fue rápidamente superado por un torrente de preocupaciones sobre las perspectivas económicas, se refiere a los principales asesores económicos del Sr. Trump que buscaban abordar el domingo.
Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, reconoció que el enfoque del presidente podría exacerbar la inflación. “Podría haber cierto aumento en los precios”, dijo en el “esta semana” de ABC. Pero insistió en que el plan del Sr. Trump finalmente revertiría una tendencia de larga duración de importar productos de menor costo a cambio de pérdidas de empleos.
“Tenemos los productos baratos en la tienda de comestibles, pero luego teníamos menos trabajos”, dijo.
Scott Bessent, el Secretario del Tesoro, también buscó minimizar las perspectivas de una recesión, diciéndole a “Meet the Press” de NBC el domingo que habría un “proceso de ajuste”.
Los economistas en Wall Street son mucho más sombríos sobre las perspectivas. Muchos han elevado bruscamente sus probabilidades de recesión junto con sus pronósticos para la inflación. Esos economistas temen que los aranceles del Sr. Trump, que son un impuesto sobre las importaciones, eventualmente diezmen el gasto del consumidor, aprieta los márgenes de ganancias de las empresas y potencialmente conducen a despidos que impulsan la tasa de desempleo por encima del 5 por ciento.
Muchos en esta cohorte esperan que la Fed tasas de interés más bajas rápidamente como resultado, a partir de junio. Los mercados de futuros de fondos federales reflejan un enfoque similar.
Michael Feroli, economista jefe de EE. UU. En JP Morgan, está pidiendo una recesión en la segunda mitad de este año, y el crecimiento disminuyó el 1 por ciento en el tercer trimestre y otro 0.5 por ciento en el cuarto trimestre. En el transcurso del año, espera que el crecimiento caiga un 0.3 por ciento y la tasa de desempleo aumente a 5.3 por ciento. A pesar de que el medidor de inflación preferido de la Fed, una vez que los precios volátiles de alimentos y energía se eliminan, aumenta al 4,4 por ciento, el Sr. Feroli pronostica que la Fed reiniciará los recortes en junio y luego reducirá los costos de endeudamiento en cada reunión hasta enero hasta que la tasa de póliza alcance el 3 por ciento.
Jonathan Pingle, economista jefe de EE. UU. En UBS, ha hecho una lona en un punto porcentual de recortes este año, incluso cuando la inflación central alcanza el 4.6 por ciento. Espera que la tasa de desempleo se dispare más alto este año antes de alcanzar un punto máximo en 5.3 por ciento en 2026. Los economistas de Goldman Sachs proyectaron que la Fed entregaría tres recortes consecutivos de cuartos de punto a partir de julio.
Pero hay riesgos creíbles para esta perspectiva. La prevaleciente es que el choque de inflación será demasiado enorme para que la Fed lo vea más allá del verano, especialmente si la economía aún no se ha deteriorado de una manera significativa.
“La carga de la prueba ahora es mayor debido a la situación de inflación en la que estamos”, dijo Seth Carpenter, un ex economista de la Fed que ahora está en Morgan Stanley. “Tienen que obtener suficiente información que los convence de que los efectos negativos de la desaceleración, y posiblemente negativo, el crecimiento supera el costo para ellos de la inflación”.
El Sr. Carpenter dijo que no esperaba recortes de la Fed este año, pero múltiple el próximo año, lo que reduce las tasas de interés a entre 2.5 por ciento a 2.75 por ciento. Los economistas de Lhmeyer, una firma de investigación, también han archivado recortes este año, suponiendo que no haya una recesión “completa”.
Quizás el determinante más importante de cuándo el banco central reiniciará los recortes de tarifas es lo que sucede con las expectativas de inflación. Más allá de un año por delante, las expectativas se han mantenido algo estables, aparte de algunas medidas basadas en encuestas que se consideran menos confiables que otras.
Si esas expectativas comienzan a tambalearse de una manera más notable, la Fed se volvería aún más dudas de cortar y necesitaría ver aún más debilidad económica de lo habitual, dijo William English, profesor de Yale y ex director de la División de Asuntos Monetarios de la Fed.
Eric Winograd, economista de la firma de inversión Alliancebernstein, dijo que la postura centrada en la inflación del Sr. Powell el viernes ayudaría a evitar ese resultado. “El nombre del juego es: hablas duro”, dijo. “Mantiene las expectativas de inflación dónde están y, al hacerlo, preserva su capacidad de aliviar más tarde si es necesario”.
Una barra más alta para los recortes de tasas de interés podría poner a la Fed en un lugar más duro con la administración Trump, dijo English. Hasta la semana pasada, el presidente había sido más sometido en sus críticas al banco central, en comparación con su primer mandato. Había pedido tasas de interés más bajas, pero trató de justificarlas señalando sus planes para reducir los precios de la energía, entre otras razones.
Pero a medida que la derrota en los mercados financieros se intensificó la semana pasada, Trump volvió su ira hacia el Sr. Powell y la Fed, en lo que podría ser un preludio de una presión más intensa. En un momento, el presidente parecía sugerir que la derrota del mercado era parte de su estrategia. Ciruló un video de un usuario en la red de redes sociales del Sr. Trump que sugirió que el presidente estaba “chocando deliberadamente” los mercados en parte para obligar a la Fed a las tasas de interés más bajas.
Presionado sobre el asunto el domingo, el Sr. Hassett, del Consejo Económico Nacional, respondió diciendo que la Fed era independiente, antes de agregar: “No está tratando de acumular el mercado”.
Trump ya ha tratado de aplaudir la larga independencia del banco central de la Casa Blanca al apuntar a la supervisión de la Fed de Wall Street. Su decisión el mes pasado de despedir a dos comisionados demócratas de la Comisión Federal de Comercio también ha reverberado ampliamente, planteando preguntas importantes sobre qué tipo de autoridad tiene el presidente sobre las agencias independientes y el personal que las dirige.
En el evento del viernes, el Sr. Powell dijo que tenía la intención de cumplir todo su mandato, que termina en mayo de 2026. También ha sido explícito que la eliminación temprana del presidente “no está permitida bajo la ley”.
“El riesgo para la independencia de la Fed ahora es más grande”, dijo el Sr. English, el profesor de Yale. “Simplemente los pone directamente en la línea de disparo”.
