Más de 20 veces durante una conferencia de prensa de aproximadamente 45 minutos el miércoles, Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, hizo referencia a la idea de esperar para ver cómo las políticas del presidente Trump ondularían a través de la economía antes de tomar medidas sobre las tasas de interés.
El Sr. Powell, quien habló después de que la Fed optó por extender una pausa en los recortes de tasas de interés, dijo que el banco central tenía la flexibilidad de hacerlo porque la economía en general todavía estaba en pie sólida. También enfatizó que era la decisión más prudente en un momento en que había tanta incertidumbre sobre cuántas tarifas aumentarían la inflación y el crecimiento lento.
“Realmente no está nada claro qué debemos hacer”, dijo a los periodistas.
Los pronósticos para cuándo la Fed reiniciará los recortes de las tasas de interés ha estado en un estado constante de flujo, desatando cada giro y girar en la guerra comercial global o en cualquier nuevo punto de datos que arroje una astilla más luz sobre el estado de la economía. Pero lo que está comenzando a establecer es que la Fed puede estar en espera durante un poco más de lo que inicialmente esperaba, y mucho más tiempo de lo que el Sr. Trump le gustaría. El presidente nuevamente presionó el jueves al Sr. Powell para reducir las tasas de interés, llamándolo un “tonto”.
Los economistas se refieren cada vez más alrededor de septiembre como el momento más plausible para que la Fed reinicie los recortes de tasas de interés. Algunos han sido lancados en una fecha de inicio incluso posterior. Cuanto más tiempo espere la Fed, mayores serán las probabilidades que los funcionarios pueden tener para reducir los costos de los préstamos de manera más agresiva para apuntalar la economía.
“La probabilidad de que se muden realmente no comienza a aumentar hasta llegar a la reunión de septiembre”, dijo Tiffany Wilding, economista del gerente de activos Pimco. Ella dijo que un corte de medio punto más grande de lo habitual estaría firmemente sobre la mesa en ese momento y que espera que la Fed siga bajando las tasas en el próximo año.
“No creo que usar el libro de jugadas de 25 incrementos básicos por reunión para los recortes sea el correcto para usar aquí”, dijo Wilding, señalando la posibilidad de que la economía pueda debilitarse abruptamente.
El Sr. Powell el miércoles tuvo claro que el telón de fondo actual no era uno en el que la Fed pudiera ser preventiva con los recortes de tasas de interés, a diferencia de la guerra comercial de primer período de Trump, cuando la inflación fue sometida y la economía estaba en riesgo de estancarse.
Esto se debe principalmente a que la inflación se ha extendido por encima del objetivo del 2 por ciento del banco central durante cuatro años, pero también “porque en realidad no sabemos cuál será la respuesta correcta a los datos hasta que veamos más datos”, dijo Powell.
Lo que eso significa en la práctica es que la Fed necesitará tener evidencia concreta en la mano de que la economía está languideciendo antes de sentirse segura de que puede reducir las tasas de interés sin tener que preocuparse por avivar la inflación. Eso podría llevar tiempo para aparecer.
“En su opinión, realmente no pueden hacer políticas sobre la base de un pronóstico”, dijo Dean Maki, economista jefe de Point72, un fondo de cobertura. “En este momento, hay demasiada incertidumbre sobre dónde va a ir la política, sobre cómo esa política va a ondular a través de la economía y sobre cuál es el momento de eso”.
Hasta ahora, los datos de la Fed tienen puntos a bajos despidos y un mercado laboral sólido general. El gasto se ha ralentizado pero no se ha estancado por completo. La pregunta es cuánto dura si los consumidores ya se han vuelto mucho más bajos sobre las perspectivas, y las empresas están viendo signos tempranos de ventas lentas y han comenzado a retrasar.
El Sr. Maki todavía está pronosticando un recorte de julio, pero dijo que podría imaginar que la Fed lo empuje de regreso a septiembre si aún no hay “señales significativas” de que el mercado laboral se esté deteriorando. Eso incluiría el aumento de las reclamaciones de desempleo y un par de informes de empleos mensuales suaves.
Los comerciantes en los mercados de futuros de fondos federales todavía están manteniendo algunas esperanzas de un cambio descendente en los costos de endeudamiento en julio, después de reducir sus apuestas para un movimiento de junio el miércoles. Pero hay razones para pensar que los datos no habrán girado lo suficientemente decisivo a tiempo para eso.
La administración Trump está trabajando contra una fecha límite del 9 de julio hasta acuerdos comerciales de menta con países después de detener aranceles más onerosos inicialmente anunciados en abril. El jueves, está programado para anunciar su primer acuerdo con el Reino Unido.
Los altos funcionarios también se reunirán con sus homólogos en China en Ginebra, Suiza, este fin de semana para trabajar hacia un acuerdo para reducir las tarifas mínimas del 145 por ciento que el Sr. Trump puso en práctica las importaciones del país.
Los funcionarios de la Casa Blanca también están luchando con los legisladores para reunir un paquete de recorte de impuestos multimillonarios para el 4 de julio.
Con la política comercial particularmente fluida, Christopher J. Waller, un gobernador de la Fed, reconoció el mes pasado que era poco probable que “algo dramático” ocurriera en los datos económicos antes de que hubiera más claridad en ese frente.
“No creo que vayas a ver lo suficiente en los datos reales en los próximos meses, hasta que pases más julio”, dijo. La Fed tendrá solo dos informes de trabajo más para el momento en que se reúna al final de ese mes, además de tres informes de inflación.
Mucho dependerá de cuán significativamente las tarifas, que son un impuesto sobre las importaciones, Stoke Inflation. Si el proteccionismo conduce a precios persistentemente más altos, eso tendría muchas más consecuencias de largo alcance para la economía que un pico único. Mucho también dependerá de cómo los consumidores respondan al aumento.
La Sra. Wilding espera que el pop en la inflación de los aranceles se produzca antes de cualquier aumento notable en la tasa de desempleo. Una teoría es que los precios más altos harán que los consumidores reduzcan el gasto, con un peso aún más en los márgenes ya aturdidos de las empresas. Los despidos pueden seguir si el cambio descendente es lo suficientemente grande, pero pueden no ser la primera forma en que las empresas intentan reducir los costos dada la escasez aguda de mano de obra más enfrentada después de la pandemia.
Michael Feroli, el economista jefe de JPMorgan, espera que el mercado laboral se debilite lo suficiente a fines del verano para que la Fed reduzca en septiembre. Kathy Bostjancic, la economista jefe de Nationwide, también ha hecho un corte en un corte, pero cree que la Fed tendrá que ir a lo grande con una reducción de medio punto.
Otros economistas ven a la Fed en espera por aún más. El equipo de Deutsche Bank tiene el primer recorte en diciembre. Larry Meyer, un ex gobernador de la Fed que ahora es economista de la firma de investigación Lhmeyer, no espera recortes de tasas hasta 2026.
“Lo primero que tiene que hacer la Fed es contener expectativas de inflación en Word o Escritura”, dijo. “Creo que eso significa no aliviar este año”.
Las medidas basadas en el mercado de las expectativas de inflación, a las que la Fed presta más atención, sugieren que la inflación seguirá siendo contenida después de saltar este año. Los medidores basados en encuestas pintan una imagen más preocupante, una divergencia que algunos economistas dicen es una señal de que las expectativas sobre la inflación futura no están tan bajo control como los funcionarios les gustaría.
El Sr. Powell dijo el miércoles que “no había costo” para la Fed que esperaba ahora para hacer un movimiento político. El banco central estaba “bien posicionado para responder de manera oportuna a los desarrollos económicos potenciales”, dijo, sugiriendo que el banco central ajustaría rápidamente el curso si las circunstancias cambiaron. Si la Fed viera un “deterioro significativo”, dijo Powell, en el mercado laboral, “parecería poder apoyar eso”.
Sin embargo, agregó una advertencia: “Esperarías que no fuera también en un momento en que la inflación se estaba volviendo muy mala”.
