La noción de que la Reserva Federal se apresurará a rescatar a los inversores en una crisis ha consolado a los inversores durante décadas. Pero en la gran recesión del mercado inducida por las tarifas del presidente Trump, no hay rescate de la Fed.
Jerome H. Powell, el presidente de la Reserva Federal, lo dejó claro el viernes. Los aranceles son mucho “más grandes de lo esperado”, dijo, y su inmensa escala hace que sea especialmente importante que el banco central comprenda sus efectos económicos antes de tomar medidas.
“Es demasiado pronto para decir cuál será el camino apropiado para la política monetaria”, dijo en una conferencia en Virginia.
De hecho, diría que la probabilidad de disminuciones adicionales del mercado es mucho mayor que la posibilidad de que la Fed cambie los mercados en el futuro inmediato.
Lo que los inversores de acciones estadounidenses han experimentado hasta ahora es lo que se conoce en Wall Street como una corrección, una disminución del 10 por ciento o más de un pico de mercado. La corrección no termina, según esta definición común, hasta que los mercados hayan cambiado y ese pico se haya superado. Durante días, sin embargo, el impulso del mercado ha sido casi completamente descendente. Entonces, otra distinción dudosa está a la vista: un mercado bajista, que es una disminución de al menos el 20 por ciento de una parte superior del mercado. Para el S&P 500, que cerró a 5,074.08 el viernes, por debajo de su pico de 6,144.15 el 19 de febrero, un mercado bajista ya está a una distancia de gritos, a escasas 2.6 puntos porcentuales de distancia.
Sería encantador poder decir que el fondo del mercado de valores está cerca, o que ya se ha alcanzado, dijo Edward Yardeni, un observador veterano del mercado, en una conversación el viernes.
“He sido bastante bueno para elegir el fondo del mercado, y no tengo timidez en llamar a uno cuando veo uno”, dijo. “Pero eso generalmente ha sucedido cuando la Fed ha tomado medidas. Y en este momento, está bastante claro que Powell no hará eso”.
La Fed se está conteniendo esta vez por buenas razones. El impacto de la nueva gama repentina de tarifas impuestas por el presidente, y los aranceles de Tit-for Tat anunciados el viernes por China que probablemente sean seguidos por movimientos similares de una gran cantidad de otros países, está lejos de ser clara.
Pero esto es seguro. Los aranceles son un impuesto, uno que probablemente frenar el crecimiento económico y aumentar los precios. Esos efectos complican la tarea de la Fed, que tiene un mandato dual: promover el pleno empleo (y el crecimiento económico) y mantener la tasa de inflación a un nivel razonable.
Con la Fed todavía luchando contra la inflación después del aumento de los precios de 2022 y 2023, es reacio a tasas de interés más bajas cuando los aumentos de precios en una variedad de bienes podrían estar a la vuelta de la esquina. Y el viernes, el último informe de empleos del gobierno mostró que la economía en marzo se mantuvo razonablemente fuerte. Los empleadores agregaron 228,000 empleos para el mes, mucho más de lo previsto, y aunque la tasa de desempleo aumentó ligeramente, a 4.2 por ciento de 4.1 por ciento, había pocos signos de debilidad sustancial.
Dado ese contexto, el Sr. Powell parecía estar señalando que tomaría una desaceleración real, con una disminución sustancial del trabajo, para justificar los recortes de tasas en las circunstancias actuales. La confianza del consumidor ha disminuido, y un índice de incertidumbre de política económica que es observado de cerca por economistas y ejecutivos de negocios se ha disparado. Pero los datos concretos aún no están aquí. Si no están retrocedidos, es probable que las tarifas tomen un tiempo para dar lugar a despidos generalizados, y sin una fuerte evidencia de una desaceleración, la Fed puede ser reacia a actuar.
Sin embargo, la Fed ya ha sido presionada del presidente Trump para reducir las tasas de interés. Este es el “momento perfecto” para un corte de tarifas de la Fed, dijo en la plataforma de redes sociales de Truth el viernes, poco antes del discurso del Sr. Powell. Mantener la independencia de la Fed es importante en los mercados, y no hubo indicios de que esta presión presidencial manifiesta tuviera ningún efecto en la firme resolución del Sr. Powell de esperar su tiempo y reducir las tasas de interés solo cuando y si la Fed decidió que era hora de hacerlo.
Por lo tanto, los inversores pueden ser muy pacientes, y esperar que los cambios en la política arancelario ocurran lo suficientemente rápido en Washington para cambiar los mercados y, lo que es más importante, evitar una recesión. Las recesiones generalmente se asocian con pérdidas de empleo de gran alcance, y causan inmensas dificultades en el mundo real y en los mercados financieros.
Las recesiones generalmente empeoran los mercados de osos, según ha descubierto Ned Davis Research, una firma de investigación financiera independiente. Los mercados bajistas acompañados de recesiones tuvieron una duración media de 528 días calendario y una disminución del mercado del 32.8 por ciento, según la empresa, utilizando datos del promedio industrial Dow Jones desde 1900. Los mercados bajistas que ocurrieron sin recesiones tuvieron una duración media de 224 días y una disminución del 23.3 por ciento.
“Los mercados bajistas son desafortunados cada vez que ocurren, pero tienden a ser mucho peores si también hay una recesión”, dijo en una entrevista Ed Clissold, jefe estratega de Ned Davis Research.
Sin embargo, las tarifas de Trump, que serían las más pronunciadas en un siglo si se llevan a cabo por completo, ya han desencadenado una guerra comercial global. El presidente podría revertirse, eliminar la mayoría de las tarifas e intentar deshacer parte del daño, pero no hay señales de que esté planeando hacerlo. Mientras tanto, las posibilidades de una recesión y de más disminuciones del mercado han estado creciendo.
Yardeni dijo que si bien se mantuvo optimista sobre las perspectivas a largo plazo para los Estados Unidos, el miedo, la confusión y la incertidumbre sobre la política arancelaria del presidente Trump lo hacen menos positivo sobre el próximo año. Las posibilidades de “estanflación”, una temida combinación de alta inflación y una economía de desaceleración, ahora son del 45 por ciento en los próximos 12 meses, frente al 35 por ciento hace un mes, dijo, y eso no ayudaría al mercado de valores.
Goldman Sachs dice que ahora hay una posibilidad del 35 por ciento de una recesión en el próximo año, y a fines de marzo redujo su estimación para el S&P 500, proyectando una disminución del precio del 5 por ciento en los próximos tres meses. A principios de año, Goldman fue rampante de optimista, pronosticando un aumento del 16 por ciento en el S&P 500 en el transcurso de 2025. Si el mercado cae mucho más, es probable que Goldman y otros estrategas del mercado revisen sus estimaciones aún más bajas. JPMorgan ya ha aumentado las probabilidades de una recesión global este año al 60 por ciento.
Sin embargo, como he señalado en columnas recientes, los bonos han estado funcionando bien este año, aliviando parte del dolor para los inversores, y los mercados de valores internacionales han hecho mejor que los de EE. UU., Aunque ellos también han sido maltratados como la realidad de un nuevo mundo de tarifas superiores, ha hundido.
Pero en una recesión completa y un mercado bajista, pocas personas se salvarán por completo. Finalmente, los mercados se recuperan, y aquellos con horizontes largos probablemente prosperen, independientemente de lo que sucede en las próximas semanas.
Algunas caídas del mercado son bendecidas. Pero en el mercado Bear que comenzó en octubre de 2007, durante la gran recesión de ese período, tomó más de cuatro años, incluidos los dividendos, para que los inversores en el S&P 500 regresen a la cima de sus tenencias en ese índice.
Aun así, valió la pena aguantar, para aquellos que pudieron hacerlo.
Desde el mercado de 2007, el S&P 500 ha tenido un rendimiento total de más del 356 por ciento, incluso incluyendo las últimas disminuciones del mercado. Permanecer en el mercado ha valido la pena a largo plazo, y es probable que lo vuelva a hacer. Pero seguir con eso, incluso en momentos como estos, puede ser difícil. Necesita fuerza y mucha paciencia para ser un inversor a largo plazo.
