La sacudida del presidente Trump del sistema comercial global ha enviado temblores a través de la opinión larga de que Estados Unidos es la fuente de los activos financieros más seguros del mundo. Eso es Creó una oportunidad para Europa.
El tumulto del mercado en el que los inversores vendieron simultáneamente el dólar estadounidense, las acciones estadounidenses y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos disminuyeron la semana pasada cuando Trump retrocedió sus amenazas de despedir a la Cátedra de la Reserva Federal, Jerome H. Powell, y el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, intentó asegurar a los funcionarios extranjeros que se atribuirían a los acuerdos comerciales.
Pero muchos funcionarios europeos que asistieron a las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial en Washington la semana pasada fueron escépticos de que la incertidumbre sobre la política comercial de Trump se disiparía en el corto plazo. Dijeron que la naturaleza impredecible del enfoque de la administración Trump para establecer la política no se olvidará fácilmente. En cambio, vieron el potencial de atraer a los inversores a los activos europeos, desde el euro hasta el mercado de bonos.
“Vemos que nuestra estabilidad, previsibilidad y respeto por el estado de derecho ya está demostrando ser una fortaleza”, dijo el miércoles Valdis Dombrovskis, el comisionado europeo responsable de la economía del bloque comercial, en una discusión sobre las reuniones del FMI. “Ya tenemos un interés más fuerte de los inversores en activos denominados en euro”.
La indicación más completa de que los fondos fluyen a Europa: desde principios de abril, el euro ha ganado un 5,4 por ciento frente al dólar, aumentando por encima de $ 1.13, el nivel más alto desde finales de 2021.
La pregunta entre los encargados de formular políticas e inversores es si el reciente salto en el euro y otros activos denominados al euro es simplemente un reequilibrio a corto plazo de las carteras que favorecía fuertemente el dólar o el comienzo de una tendencia a largo plazo en la que el euro invade firmemente el papel del dólar como la moneda dominante del mundo.
Un pasado problemático
“Hay mucho entusiasmo por Europa”, dijo Kristin J. Forbes, economista del Instituto de Tecnología de Massachusetts, en una entrevista.
Ella dijo que la emoción sobre el euro le recordó la fundación de la moneda en 1999, cuando algunos economistas y formuladores de políticas aumentaron la posibilidad de que reemplazara el dólar. En sus primeros años, el uso internacional del euro excedió el uso combinado de las monedas que reemplazó.
Pero entonces el euro fue golpeado por crisis. A pesar de tener una unión monetaria de una docena de miembros, incluida Alemania, la economía más grande de Europa, la región permaneció fragmentada políticamente, agitando la confianza en la moneda. La crisis de la deuda soberana en 2012, seguida de una década de tasas de interés ultra bajas, significó que los bonos de la región ofrecían bajos rendimientos.
El euro ahora es utilizado por 20 países miembros y representa alrededor del 20 por ciento de las reservas de divisas de los bancos centrales del mundo, una cifra que apenas se ha movido en las últimas dos décadas. El treinta por ciento de las exportaciones globales se facturan en euros, mientras que más de la mitad están en dólares.
Se deben tomar especulaciones sobre nuevas monedas dominantes “con cautela”, dijo Forbes, pero hay más impulso detrás del euro.
“Esto parece que tiene más piernas porque es una combinación de una Europa más fuerte y unificada”, dijo. “Al mismo tiempo, hay más problemas que surgen con los activos del dólar estadounidense”.
Se han realizado mejoras sobre algunos de los problemas que previamente disuadieron a los inversores extranjeros. Hoy, los bonos europeos proporcionan mejores retornos, y los inversores confían en que el Banco Central Europeo será el prestamista del último recurso, minimizando el riesgo de que los problemas económicos de un país puedan afectar a todos los activos del euro.
Activos más seguros
Para los inversores, el nuevo desarrollo más prometedor es la posibilidad de que Alemania emita aproximadamente 1 billón de euros en deuda gubernamental adicional, conocida como Bundds y considere los activos más seguros denominados en euros.
Durante años, el estricto conservadurismo fiscal de Alemania ha restringido el suministro de Bunds. Pero el mes pasado, el Parlamento alteró los límites de endeudamiento anclados en su constitución, el llamado freno de deuda, para permitir que el gobierno pida prestados cientos de millones de euros para invertir en el ejército y la infraestructura.
“Hay vítores en Europa” debido al estímulo fiscal de Alemania, dijo Kristalina Georgieva, directora gerente del FMI. “Y agrega algo que no es tangible, pero es importante: confianza”.
La demanda de deuda alemana ha precedido a cualquier emisión adicional. Durante la reciente agitación del mercado, los precios del Bund aumentaron, bajando los rendimientos, una clara señal de interés de los inversores. Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos del gobierno de los Estados Unidos se han movido en la otra dirección. A finales de la semana pasada, el rendimiento en Bundds de 10 años fue del 2.47 por ciento, revirtiendo casi todo el aumento que siguió al anuncio de estímulo.
Los inversores también anticipan un aumento en la deuda emitida conjuntamente por los gobiernos europeos, una idea que se ha propuesto financiar más gastos militares en todo el bloque. Los economistas han señalado que esto sucedió antes: la Unión Europea emitió más de 600 mil millones de euros en bonos para financiar programas de recuperación post-pandemia. Pero ese préstamo enfrentaba una feroz oposición, y la emisión futura también tendría dificultades para ganar el respaldo de todos los Estados miembros.
Aunque ha habido confusión y frustración con las políticas comerciales del Sr. Trump, muchos funcionarios europeos, incluidos los banqueros centrales, enfatizaron la necesidad de que Europa tome este momento.
“Este será un momento de creatividad y pragmatismo, haciendo que las cosas se muevan”, dijo Olli Rehn, gobernador del Banco Central finlandés, en un discurso. “Espero con ansias este período como un desafío positivo porque nos tomamos muy en serio la refuerzo de la defensa común en Europa. Lo que, por cierto, necesitará activos seguros”.
‘Un camino largo y duro’
El optimismo está creciendo sobre el papel del euro. Klaas Knot, el gobernador del banco central holandés, dijo que había pasado de ser agnóstico sobre el uso internacional del euro a un “creyente cauteloso”.
Pero agregó que “la fuerza externa” del euro “es un reflejo de la fuerza interna” en Europa, y los gobiernos deben ir más allá para aumentar esa fuerza, dijo en un discurso al margen de las reuniones en Washington.
Los funcionarios deben continuar profundizando el mercado único que conecta a los bloqueos de más de 448 millones de personas y les permite comerciar y hacer negocios libremente, dijo Knot. Los legisladores, dijo, también necesitaban construir un mercado de capitales único que facilitaría el dinero cruzar las fronteras europeas. “Todavía tenemos bastante trabajo que hacer en Europa”.
Alfred Kramer, el director del Departamento de Europa del FMI, advirtió contra la “sobreinterpretación” del reciente cambio hacia el euro. Un “movimiento hacia el excepcionalismo europeo”, dijo, es “todavía un camino largo y duro”.
La región, dijo, necesitaba muchos más cambios estructurales que permitieran un sector empresarial más dinámico en el que las empresas pudieran llegar a mercados y grupos de capital más grandes.
Muchos funcionarios dijeron que era más probable que el euro fuera uno de los varios activos que se vuelven más prominentes a medida que los inversores reducen sus participaciones en dólares. En las últimas semanas, por ejemplo, el precio del oro se ha disparado, excediendo los $ 3,300 por onza de Troy, y el Franc suizo también ha aumentado, ganando casi un 7 por ciento frente al dólar este mes.
“No veo que todos salgan de dólar en gran medida y de repente se muevan hacia el euro; creo que es más una diversificación saludable”, dijo Forbes. Pero los inversores privados en el extranjero que han acumulado muchas participaciones en deuda de los Estados Unidos y ahora están viendo el declive en dólares desean alternativas.
“Europa”, agregó, “es un lugar natural para diversificarse”.
Melissa Eddy Informes contribuidos de Berlín.
