Es de interés para un presidente garantizar que la economía y el mercado de valores sean fuertes. Sin embargo, la administración Trump ha estado haciendo todo lo contrario.
El estado de ánimo en los mercados ha sido optimista esta semana, en gran parte porque el presidente y sus asesores suavizaron sus posturas, retrocediendo algunas de sus amenazas hacia China y la Reserva Federal. Los períodos de relativa calma como este último han sido un alivio, pero no han durado mucho, por buenas razones.
Comience con la imposición de aranceles del presidente Trump en países de todo el mundo, especialmente su decisión de comenzar una guerra comercial con China. Luego, considere sus repetidos ataques verbales contra la Fed y su presidente, Jerome H. Powell, que han amenazado la independencia del banco central.
Agregue el debilitamiento y el desmantelamiento al por mayor de una gran cantidad de importantes agencias gubernamentales, el defundimiento de las universidades y la consideración abierta de las políticas que podrían desalojar los bonos del dólar estadounidense y el tesoro de su lugar en el centro de las finanzas mundiales. Hay mucho más.
Fundamentalmente, los inversores y los ejecutivos de negocios están nerviosos, y los economistas tienen profundas preocupaciones sobre el daño potencial que se hace a los Estados Unidos y a los países de todo el mundo.
He tenido una sensación espeluznante sobre lo que hemos estado viendo. Es como ver un huracán que se forma en el océano, uno que podría dirigirse directamente a la ciudad de Nueva York. Prepararse para eventos meteorológicos como este es importante. Pero esta tormenta de movimiento lento es algo diferente. Es autoinfligido, iniciado por el hombre en la Oficina Oval, que tiene el poder de limitar el daño, si ya no es para evitarlo por completo.
El efecto económico
Los economistas se han apresurado a comprender la lógica detrás de las políticas de Trump, muchas de las cuales parecen autodestructivas. Por ejemplo, los aranceles de Trump, como se propuso, inducirían un shock de oferta en los Estados Unidos aproximadamente igual a una duplicación del precio del petróleo, estimó el Instituto Peterson de Economía Internacional.
Los choques del precio del petróleo han desencadenado la inflación fugitiva y, a menudo, han llevado a las recesiones. Un shock de esta magnitud es “algo que todo gobierno de los Estados Unidos ha tratado de resistir, y es difícil imaginar ser algo que cualquiera aceptaría voluntariamente”, dijo Lawrence Summers, un ex secretario del Tesoro de los Estados Unidos, este mes.
Agregó que las políticas arancelas de Trump son “la mayor invitación a la estanflación que hemos tenido desde la década de 1970”.
La estanflación es una combinación de alta inflación y crecimiento lento. Sin embargo, los aranceles en la escala propuesto por el presidente podrían provocarlo, elevando simultáneamente los precios al tiempo que desalienta el consumo y la inversión, y sacan a las personas sin el trabajo.
En el frente de crecimiento, la perspectiva ya es mucho más tenue que antes del día de la inauguración en enero. El Fondo Monetario Internacional dijo el martes que las guerras arancelas iniciadas por Trump ralentizarían el crecimiento económico en todo el mundo a 2.8 por ciento este año desde 3.3 por ciento en 2024; En los Estados Unidos, caería al 1.8 por ciento en 2025, por debajo del 2.8 por ciento.
Los aranceles son un impuesto para los consumidores. Basado en las tarifas establecidas o propuestas hasta el 15 de abril, los consumidores estadounidenses “enfrentan una tasa tarifa promedio promedio general del 28 por ciento, la más alta desde 1901”, según el Laboratorio de Presupuesto en Yale, un centro de investigación no partidista.
Este año, los aranceles aumentarían los precios para el hogar promedio en un 3 por ciento, dijo el centro, que es “el equivalente a una pérdida promedio por consumidor doméstico de $ 4,900”. Pero muchas personas reducirán los gastos o sustituirán productos más baratos, reduciendo sus costos. Aun así, “el aumento del precio posterior a la sustitución se establece en 1.6 por ciento, una pérdida de $ 2,600 por hogar”, dijo el laboratorio de presupuesto.
También habrá un costo en los trabajos. Debido a las tarifas, la tasa de desempleo para fines de este año se espera que sea 0.6 puntos porcentuales más altos, dijeron los investigadores, y podría haber 770,000 personas menos en nóminas.
Pero todo esto sigue siendo fluido. Después de imponer aranceles unilateralmente, y, en algunos casos, usar estatutos de manera novedosa y cuestionable, que están siendo disputadas en los tribunales, el Sr. Trump invitó a países de todo el mundo a participar en negociaciones. Un día del próximo mes, bien podría declarar que las conversaciones comerciales han sido satisfactorias y que los aranceles disminuirán.
Por el momento, sin embargo, la situación está tensa, particularmente entre Estados Unidos y China. Estados Unidos ha impuesto aranceles del 145 por ciento a China, que ha respondido con aranceles del 125 por ciento sobre los bienes estadounidenses. Ambos países tienen restricciones adicionales en elementos específicos. A menos que pronto se alcance un acercamiento, el comercio de US-China se reducirá notablemente.
El martes, Scott Bessent, el Secretario del Tesoro y Trump dijeron que la guerra comercial desescalará una vez que comenzaran las negociaciones. Pero los portavoces chinos en Beijing dijeron el jueves que no habría conversaciones a menos que Estados Unidos tratara a China con respeto y dignidad.
El presidente claramente espera un nuevo acuerdo comercial con China. Sin embargo, sigue siendo un “hombre arancelario” que ve más daño que bien en la “globalización”, los tejidos de décadas de las economías mundiales. Los países de todo el mundo han comenzado a repensar sus rutas comerciales, inversiones y lealtades, haciendo lo que pueden para aislarse contra el estrés que emana de los Estados Unidos.
Los mercados
En una caña endeble, el mercado de valores de EE. UU. Creó un rally modesto la semana pasada. Pero las acciones estadounidenses todavía han disminuido bruscamente este año, mientras que los mercados de valores en muchos países de Europa y América Latina tienen dos dígitos.
Los bonos estadounidenses han sido más estables, aunque los rendimientos permanecen obstinadamente altos. Una razón es la evaluación en el mercado de bonos de que los aranceles podrían atraer a la Fed a otra pelea con inflación. El índice de precios al consumidor se ubicó en una tasa anual del 2.4 por ciento en marzo. Ha estado muy por encima del objetivo del 2 por ciento de la Fed desde 2021.
El miércoles, el libro beige de la Fed, su encuesta de condiciones en todo el país, dijo que debido a los aranceles, “la incertidumbre en torno a la política comercial internacional era generalizada”. Los formuladores de políticas alimentados se reúnen el próximo mes, pero hasta que la perspectiva sea más clara, es poco probable que el banco central tome medidas sobre las tasas de interés.
Un recorte de tarifas de la Fed probablemente animaría el mercado de valores y estimularía la economía.
Pero la independencia alimentada puede ser apreciada aún más. Los economistas han descubierto que cuando los bancos centrales están bien fortificados contra los ataques por parte de los políticos, la política monetaria tiende a ser más estable y las economías más fuertes.
Entonces, el miércoles, cuando el presidente dijo que sus muchos comentarios que reprendieron al Sr. Powell habían sido malinterpretados, y que en realidad no tenía “intención” de tratar de acortar el mandato del Sr. Powell como presidente de la Fed, el mercado de valores se recuperó. Incluso a costa de tasas de interés más altas, parecía que los comerciantes estaban complacidos de que el papel de la Fed como Guardián del mercado permaneciera intacto.
La perspectiva
Evaluar dónde van los mercados desde aquí es especialmente difícil porque gran parte depende del presidente. A veces ha silenciado su voz pero no ha disfrazado su desdén por el Sr. Powell. Y aunque ha retrocedido periódicamente sobre los aranceles, nunca ha renunciado a su compromiso de criarlas.
Eso deja a los mercados en un dilema porque el presidente está rompiendo décadas de tradición y enseñanza económica. Una gran mayoría de los economistas ven los aranceles como lo aconsejan mal, y ven el enfoque del presidente en el balance de comercio país por país como desconcertante.
Insistir en que todo el comercio en todas partes necesita ser equilibrado, y que los desequilibrios son inherentemente “injustos”, como lo ha hecho el presidente, es como insistir en que hay algo malo en gastar dinero en el supermercado y ser pagado por su empleador. Sus cuentas individuales están, posiblemente, fuera de balance: está gastando dinero con una y obteniendo dinero del otro. ¿Pero a quién le importa? Es difícil ver algo injusto en eso.
A escala nacional, Estados Unidos compra cosas que quiere o necesita y no puede crecer o hacer a nivel nacional a un precio razonable, como plátanos o iPhones. Paga por ellos de varias maneras, con exportaciones de maquinaria o software, música o películas, o a través de préstamos o ingresos por inversiones, y obtiene inmensos beneficios a través de este intercambio.
Imponer algunos aranceles específicos para proteger la seguridad nacional puede tener sentido, al igual que tomar medidas para restaurar la prosperidad a las regiones nacionales que han sufrido cuando las industrias locales no han podido competir con empresas extranjeras. ¿Pero imponer las tarifas más altas en más de un siglo en todo el mundo? El consenso es que este enfoque es imprudente.
No es de extrañar que los mercados respondan favorablemente a las sugerencias de que las tarifas se negociarán hacia abajo.
Sin embargo, la incertidumbre sobre las políticas de Trump está abundante en los círculos financieros.
Está comenzando a aparecer en llamadas de ganancias corporativas, con los directores ejecutivos que bajan sus proyecciones para el próximo año, o indican que están menos seguros de ellas. Los analistas de stock se han puesto nerviosos. Han rebajado bruscamente las ganancias e ingresos S&P 500, según Factset, un servicio de investigación financiera independiente. CBS News informó que Target y Walmart han advertido al presidente que su política de tarifas está interrumpiendo las cadenas de suministro y podría dejar al descubierto las estantes de las tiendas en las próximas semanas.
Las percepciones del riesgo de mercado han aumentado. Como múltiplo de ganancias, los precios de las acciones han caído. La sensación de que poseer los bonos del Tesoro de EE. UU. Se ha vuelto más riesgoso puede ser una razón para los mayores rendimientos de los bonos. Cuando las inversiones parecen más riesgosas, desea un mejor precio o un mejor rendimiento, para llevar ese riesgo. Este es un peso en los mercados, y aunque puede ser levantado temporalmente por palabras emolientes, sigue siendo una carga pesada.
Quizás el augurio más esperanzador para los mercados es que el primer año del mandato de un presidente es a menudo el peor para acciones y bonos.
La teoría del ciclo presidencial es así: recién salido de una victoria electoral, y lejos de la siguiente, es un momento auspicioso para que un político tome medidas difíciles. Si va a activar una recesión, hágalo a principios de su primer año en el cargo porque hay tiempo para recuperarse. Sin embargo, pronto, con las elecciones de mitad de período a la vista, será hora de estimular la economía y los mercados.
Esa realización podría provocar un cambio en la política de administración.
Pero no iría demasiado lejos con esto.
Si Trump abandonara todas las tarifas que ha propuesto, y no hay señales de que realmente suceda, los problemas que ya ha introducido no todos desaparecerían.
Al desgarrar el tejido de las relaciones internacionales, ha planteado preguntas duraderas sobre la validez de las promesas de los Estados Unidos en el comercio y la diplomacia, y ha agregado una profunda incertidumbre a la planificación de empresas, inversores y trabajadores de todo el mundo.
Puede mejorar la situación, y ciertamente espero que lo haga, pero es demasiado tarde para fingir que nada de esto ha sucedido.
