Cien días de presidente Trump. Setenta días de comercio de Whipsaw en mercados financieros. Treinta y tres días de pérdidas. Más de $ 6.5 billones de limpieza del valor de las empresas públicas.
Para los mercados financieros, la caída del 9 por ciento en el S&P 500 está en camino por el peor comienzo de un término presidencial desde que Gerald R. Ford asumió el cargo de Richard M. Nixon en agosto de 1974 después del escándalo de Watergate. La caída es peor incluso cuando la burbuja tecnológica estalló en el cambio de siglo, y George W. Bush heredó un mercado que ya está en caída libre.
En contraste, Trump heredó una economía en una base sólida y un mercado de valores que aumentó de un récord a otro.
Eso cambió rápidamente cuando Trump dio a conocer su suite de tarifas de marquesina el 2 de abril, no los primeros nuevos impuestos de importación anunciados por su administración, sino el más amplio. La volatilidad estalló. Wall Street comenzó a lidiar frenéticamente con las consecuencias económicas de las políticas del nuevo gobierno.
El S&P 500 cayó más del 10 por ciento en dos días, una caída comparable a algunos de los peores días de la venta masiva inducida por la pandemia en marzo de 2020 y, antes de eso, la crisis financiera en 2008.
Desde entonces, las acciones se han estabilizado, pero las ondas de choque del despliegue del tarifa caótica continúan enviando temblores a través del sistema financiero global.
Algunos inversores han cuestionado el papel de los Estados Unidos en el corazón de ese sistema financiero y la seguridad de los activos de la nación durante los períodos de agitación del mercado, amenazando la orden de mercado de larga data.
Quedan algunos optimistas que señalan que la agitación del mercado parecía eventualmente provocar que Trump retrocediera en sus tarifas más pronunciadas. Pero para muchos inversores, incluso las esperanzas de los acuerdos comerciales, los recortes de impuestos y la desregulación, un retorno a las políticas más favorables en la agenda del presidente, siguen empañados por la incertidumbre sobre lo que podría suceder a continuación.
“Es una situación muy inestable”, dijo Michael Purves, director de inversiones de Tallbacken Capital.
Promesas de prosperidad por delante
No comenzó así.
Un mes en el término del Sr. Trump, el S&P 500 anotó un récord. Los inversores fueron alentados por el potencial aparentemente ilimitado de la inteligencia artificial y un nuevo presidente que había hecho campaña en una agenda a favor del crecimiento.
Al abordar el Future Investment Initiative Institute en Miami el 19 de febrero, Trump aseguró a los inversores de prosperidad económica por delante.
“No hay mejor lugar en la Tierra que los Estados Unidos actuales y futuros de América bajo cierto presidente llamado Donald J. Trump”, dijo.
Los inversores fueron jubilosos. “Había mucho optimismo en el aire”, dijo Todd Ahlsten, director de inversiones de Parnassus Investments, y agregó que “había pocas señales de advertencia en el horizonte”.
Sin embargo, dentro de un día del discurso del Sr. Trump, las preocupaciones sobre la inflación comenzaron a pesar sobre el mercado, intensificándose a principios de marzo con el anuncio de aranceles del 25 por ciento en México y Canadá. Los economistas esperan que los aranceles, que son un impuesto sobre las importaciones pagadas por el importador, conducen a precios más altos para los consumidores y las empresas.
Los inversores, que una vez creyeron que la agresiva campaña del Sr. Trump habló sobre los desequilibrios comerciales no se convertirían en política, de repente enfrentaban una nueva realidad. El presidente se tomaba en serio la imposición de aranceles, y estaba dispuesto a arriesgarse a una venta de salas en el mercado de valores para lograr sus objetivos.
Los inversores aún no estaban preparados para lo que vino después.
‘Un gran cambio en el paradigma’
El anuncio de las tarifas de dos dígitos en los países de todo el mundo incitó a la peor venta de dos días para el S&P 500 desde marzo de 2020. La diferencia esta vez fue que la diapositiva fue una respuesta directa a la política gubernamental.
“Fue una venta rápida, especialmente cuando se considera que no había un shock externo como la pandemia”, dijo Mohamed El-Erian, presidente de Queens ‘College de la Universidad de Cambridge y el ex director ejecutivo de PIMCO, uno de los mayores administradores de activos del mundo.
Los economistas comenzaron a sonar la alarma de que la economía, que había estado experimentando constantemente ralentizando el crecimiento del empleo a medida que la inflación se enfrió, ahora se dirigía hacia una recesión mucho más aguda. La administración nuevamente se encogió de hombros del tobogán de caldo. Los inversores se apresuraron a proteger sus carteras de mayores pérdidas.
“La economía de los Estados Unidos ha pasado de ser celebrada por el excepcionalismo económico a las preocupaciones de que se está deslizando en la estanflación o la recesión”, dijo el Dr. El-Erian. “Ese es un gran cambio en el paradigma de la economía más importante del mundo”.
La semana antes de que se esperaba que los aranceles entraran en vigencia, tanto el índice compuesto NASDAQ pesados por tecnología como el índice Russell 2000 de empresas más pequeñas, que tienden a ser más un barómetro de las perspectivas para la economía que las compañías multinacionales mucho más grandes, habían caído en los mercados de osos.
Un mercado bajista, en el que un índice cae un 20 por ciento de su pico, es raro. Cuando se produce uno, es un marcador de pesimismo de los inversores extremos. En este caso, dicen analistas y economistas, es sobre la dirección de la economía en respuesta a los aranceles. Es una línea en la arena para una venta masiva que se convierte en un mercado de abajo sostenido.
Cuando los mercados cerraron el 8 de abril, el día antes de que los aranceles entraran en vigencia, el S&P 500 había caído un 18,9 por ciento por debajo de su pico de febrero. Con el mercado continuando la caída hacia un mercado bajista cuando los aranceles entraron en vigor a la mañana siguiente, Trump anunció una pausa de 90 días para los aranceles más punitivos en todos los países, excepto en China. Las existencias se recuperaron, con el S&P 500 registrando su mejor día desde 2008.
Campanas de alarma en todo el sistema financiero
Pero no fue el mercado de valores que el Sr. Trump dijo que lo había hecho parpadear.
Esa misma semana, algo extraño ocurrió tanto en los mercados de bonos como en moneda. Por lo general, en tiempos de agitación, los inversores de todo el mundo buscan activos estadounidenses como fuente de confiabilidad y seguridad. Compran dólares y deuda del gobierno de los Estados Unidos, generalmente aumentando el valor de cada uno.
Eso es lo que sucedió cuando el mercado de valores inicialmente cayó. Pero en los días previos a las tarifas, tanto los bonos del gobierno como el gobierno de los Estados Unidos comenzaron a caer también, desgastando las alarmas en Wall Street.
Los comerciantes describieron una sensación de pánico y miedo a medida que los precios bajaban, enviando los rendimientos que se dispararon.
El bono del Tesoro a 30 años comenzó la semana con un rendimiento de poco más del 4.3 por ciento. En el comercio nocturno antes de que entraran en vigencia los aranceles, el rendimiento, que es indicativo del costo de endeudamiento para el gobierno de los Estados Unidos, aumentó por encima del 5 por ciento. Ese fue un gran movimiento en un mercado que generalmente se mueve en centenario de un punto porcentual cada día.
“El mercado de bonos es muy complicado”, comentó Trump
Los comerciantes señalaron los umbrales técnicos que se violaron en el mercado de bonos, desenterrando una serie de vender desde diferentes estrategias comerciales basadas en computadora que compran y venden automáticamente en función de la programación preestablecida.
Luego, la venta masiva reunió impulso, y algunos analistas dicen que los movimientos inusuales fueron una señal de que los inversores estaban agriando los activos estadounidenses en medio del caos causado por los aranceles.
El excepcionalismo de los Estados Unidos se basa en la noción de que Estados Unidos desempeña un papel central en los mercados financieros globales, donde el dólar es la moneda de reserva y la deuda de la nación respalda los préstamos a nivel nacional e internacional. Esa misma noción, dicen los analistas, se ha vuelto vulnerable.
En medio del caos, Trump también aumentó los ataques contra las personas e instituciones que sustentan el excepcionalismo estadounidense, como Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, cuya independencia ayuda a sustentar la confianza de los inversores en los mercados estadounidenses.
El presidente estaba disgustado de que el Sr. Powell no hubiera reducido las tasas de interés, a pesar de que este último advirtió que hacerlo podría alimentar una mayor inflación. Si bien muchos inversores también anhelan tasas más bajas, es más importante para ellos que la Fed mantenga su independencia.
¿Más tarifas de ‘yo-yo’?
Desde el 9 de abril, hubo un cambio en el tono de la administración.
Los funcionarios han promovido lo que dicen han sido las negociaciones comerciales positivas que tienen lugar detrás de escena.
Incluso cuando se rechazan las afirmaciones de las conversaciones de la administración por ser inventadas, como en el caso de China, los inversores han tomado el ejemplo de que la Casa Blanca está tratando de darle al mercado algo para animar.
Aún así, pocos están dispuestos a apostar por lo que sucede después.
Un banquero de bonos en un banco estadounidense dijo que su equipo ya no estaba tomando decisiones comerciales con un horizonte temporal de hasta seis meses, como lo fue el año pasado. En cambio, la incertidumbre lo ha obligado a tomar decisiones de semana a semana, con mucho dependiente del nivel eventual de tarifas que pueden no ser conocidos durante semanas o incluso meses.
Los datos económicos serán vigilados de cerca las señales de que los aranceles se están afianzando. Los informes de ganancias continuarán estudiando para las señales de que los aranceles están llegando a Main Street.
Luego será julio y el final de la pausa de 90 días que puso los aranceles y el colapso del mercado en Hold.
“Si la administración modera la política arancelaria pronto, y la incertidumbre arancelaria disminuye, el daño duradero podría ser modesto o insignificante”, dijo James Egelhof, economista de BNP Paribas. Dijo que estaba pasando una cantidad cada vez mayor de tiempo en las preguntas de los clientes sobre cómo podría verse una posible recesión económica si la incertidumbre arancelaria persiste.
“Si continuamos en un curso en el que los aranceles se comportan como un yoyo, subiendo, luego bajando, luego nuevamente, esta incertidumbre no disminuirá, y tendrá un efecto paralizante en las empresas en particular”, dijo.
Destacando esa incertidumbre nuevamente el miércoles, Trump despegó la culpa de la agitación actual del mercado a su predecesor.
“Este es el mercado de valores de Biden, no el de Trump”, escribió Trump en Truth Social. “No me hice cargo hasta el 20 de enero. Los aranceles pronto comenzarán a comenzar, y las empresas comienzan a mudarse a los EE. UU. En números récord”.
“¡¡SER PACIENTE!!’ Añadió.
