La alta inflación está avivando un nuevo debate sobre cómo la Reserva Federal debería responder a los planes radicales del presidente Trump para reordenar la economía mundial a través de los aranceles, lo que lleva a preguntas sobre si los viejos libros de jugadas aún se aplican.
El sábado, Trump está listo para imponer aranceles del 25 por ciento a las importaciones de México y Canadá, así como una tarifa adicional del 10 por ciento sobre los productos chinos. Ese movimiento se produce inmediatamente después de las amenazas de imponer aranceles fuertes a Colombia, que fueron rescindidos después de que su gobierno cumplió con las demandas de Trump de aceptar a los migrantes deportados.
Howard Lutnick, el candidato del Sr. Trump para supervisar el departamento de comercio y el comercio, dijo en una audiencia de confirmación el miércoles que favoreció las tarifas de “a fondo” que afectarían a los países enteros.
El volumen de propuestas de políticas comerciales es hacer que el trabajo ya complicado de la Fed sea aún más difícil y siembra la incertidumbre sobre qué esperar del banco central, ya que trata de luchar por completo en la inflación a niveles más normales.
Los economistas y los encargados de formular políticas son ampliamente vistos por los propietarios de políticas como propensos a avivar precios más altos para las empresas y los consumidores de EE. UU. Al menos inicialmente, y con el tiempo pesan sobre el crecimiento. Eso, así como los planes del Sr. Trump para promulgar también deportaciones masivas, recortes de impuestos empinados y la desregulación reducida, ha complicado el camino a seguir para la Fed, que está debatiendo qué tan rápido reanudar los recortes de tarifas y con qué magnitud después de presionar una pausa esta semana.
Lo que viene a continuación está lejos de ser claro, dejando a los funcionarios del banco central para analizar los libros de jugadas antiguos y nuevos para formular la estrategia correcta.
“La Fed tiene la intención de seguir el manual de políticas monetarias que le dice que busque los cambios de nivel de precios únicos, como las tarifas, pero me preocupa que la realidad sea más desordenada”, dijo Ernie Tedeschi, director de economía del Laboratorio de Presupuesto de Yale y Un ex asesor económico superior en la administración Biden.
“Será difícil para ellos distinguir entre diferentes presiones inflacionarias en los datos este año, ya sean tarifas, inmigración, déficit o factores no políticos”, dijo.
La Fed lidió con muchos de estos mismos problemas durante el primer mandato del Sr. Trump en el cargo. Para 2018, Estados Unidos había impuesto aranceles rígidos a China que se encontraron con medidas de represalia sobre productos estadounidenses. La guerra comercial cambió las cadenas de suministro y causó que las empresas de todo el país se retiraran. Los importadores estadounidenses absorbieron gran parte de los mayores costos, pero los consumidores también terminaron pagando más por ciertos productos.
Las transcripciones de las reuniones de la Fed de ese período muestran que los funcionarios estaban predominantemente preocupados por el impacto probable al crecimiento causado por la caída del sentimiento comercial y un retroceso en la inversión, en lugar de lo que pensaron que sería un aumento único pero permanente de los precios.
La idea era que, a menos que hubiera signos de que las presiones de precios se volvían más persistentes y que los hogares y las empresas comenzaban a esperar más inflación, la Fed no necesitaba responder con tasas más altas.
Esa opinión informó la decisión de la Fed a mediados de 2019 de entregar recortes que redujeron las tasas de interés en 0.75 puntos porcentuales, lo que el Sr. Powell anunció como una política de “seguro” contra la señalización de la actividad económica.
Richard Clarida, el ex vicepresidente de la Fed que estuvo involucrado en la formulación de la respuesta del banco central en ese momento, defendió la decisión. Dijo que la inflación en ese entonces estaba constantemente por debajo del objetivo del 2 por ciento del banco central. Además, el posible golpe para el crecimiento podría haber sido sustancial a medida que las empresas a nivel mundial se volvieron bajas.
“No sabíamos cuál sería el contrafactual”, si la Fed no lo hubiera hecho, dijo en una entrevista.
Las circunstancias de hoy no podrían parecer más diferentes, como el Sr. Powell reconoció a los periodistas en una conferencia de prensa esta semana. El legado del peor choque de inflación en décadas todavía se asoma. Las tasas de interés, que se elevaron por encima del 5 por ciento para domar la inflación rápida, siguen siendo más altas que los niveles prepandémicos. Los precios de los comestibles y otros alimentos básicos, aunque no se elevan tan rápido, también permanecen elevados.
Al mismo tiempo, la economía ha demostrado ser extraordinariamente resistente, incluso con altas tasas de interés.
Como resultado, la Fed, después de reducir las tasas por un punto porcentual en 2024, está en un patrón de tenencia, con sus formuladores de políticas esperando ver “un progreso real en la inflación o alguna debilidad en el mercado laboral”.
Es importante destacar que, si bien las expectativas de inflación futura entre los hogares y las empresas se han mantenido más o menos bajo control, hay signos tempranos que pueden estar cambiando. Según las encuestas recientes, incluida una de larga duración de la Universidad de Michigan, los consumidores comenzaron a prepararse para los próximos aumentos de precios como resultado de los planes de Trump de aumentar las tarifas. Algunos dijeron que planeaban comprar productos por adelantado para adelantarse a los cambios de política esperados también.
Una encuesta separada realizada en diciembre y enero descubrió que los consumidores ya estaban avanzando y almacenaban bienes en anticipación de futuros aumentos de precios.
“Los consumidores estadounidenses en promedio son bastante conscientes del hecho de que, a través de precios de consumo más altos, en última instancia, asumirán la mayor parte de los aranceles”, dijo Michael Weber, un economista de la Universidad de Chicago que encargó la encuesta con dos coautores.
Efectivamente, la encuesta también encontró que los dueños de negocios esperan aprobar el costo de los aranceles a los clientes. Eso puede ser más fácil de hacer porque los consumidores ya esperan ese resultado, dijo Weber.
Las expectativas de los consumidores “harán que la vida de la Reserva Federal sea más complicada”, dijo Weber, porque hace que los aranceles sean menos un evento único. Si los consumidores llegan a anticipar aumentos de precios más rápidos, eso hace que las empresas tengan más probabilidades de aumentar los precios, en efecto, una profecía autocumplida.
El problema podría ser aún más pronunciado si Trump adopta un enfoque gradual para establecer aranceles, advirtió Matthew Luzzetti, economista jefe de EE. UU. En Deutsche Bank.
“Eso podría ser útil para permitir que los consumidores y las empresas se ajusten”, dijo. “Pero creo que complica la imagen para la Fed, porque significa que no es un choque de nivel de precio único, es un choque de nivel de precio rodante lo que podría poner a las expectativas de inflación en mayor riesgo”.
Sin embargo, hay razones para pensar que el antiguo enfoque no es completamente discutible. A principios de este mes, un gobernador, Christopher J. Waller, defendió su llamado para obtener más recortes de tarifas este año, diciendo que no esperaba que los aranceles tuvieran un “efecto significativo o persistente sobre la inflación”.
El Sr. Clarida, quien ahora está en Pimco, dijo que otros factores podrían compensar algunas de las presiones inflacionarias, especialmente si el dólar, como se esperaba, se fortalece contra las monedas extranjeras. Eso también podría proporcionar un impulso a los importadores estadounidenses si las empresas extranjeras se ven obligadas a reducir los costos para mantener una ventaja competitiva. Las represalias de otros países también ralentizarían la demanda de las exportaciones estadounidenses, creando un arrastre en el crecimiento. Tomados en conjunto, “el viejo libro de jugadas de mirarlo puede funcionar”, dijo.
El Sr. Powell también insinuó la conferencia de prensa de esta semana que una reordenamiento de las cadenas de suministro y las relaciones comerciales también podría ayudar a mitigar el impacto inflacionario, diciendo que la “huella del comercio ha cambiado”, con menos concentración en China y más fabricación realizada en otros lugares en otros lugares. .
Por supuesto, los economistas advierten que los aranceles universales del tipo que promueve la administración Trump desafiarían esa visión.
En medio de esta incertidumbre, el rango de posibles resultados para la configuración de política de la Fed es enorme. El equipo del Sr. Luzzetti cree que la inflación elevada obligará al banco central a abstenerse de los recortes para todo el 2025.
Yelena Shulyatyeva, economista senior estadounidense de la junta de conferencia, cree que la pausa será más corta, y la Fed se recuperó en la segunda mitad del año y eventualmente reduce las tasas en 0.75 puntos porcentuales dada la posibilidad de que los aranceles “puedan afectar el crecimiento en un forma principal “.
Seth Carpenter, un ex economista de la Fed que ahora está en Morgan Stanley, pronostica que la Fed recorta en marzo y junio antes de hacer una pausa extendida a medida que los efectos de las políticas del Sr. Trump comienzan a surgir en los datos económicos.
“La constelación de los resultados es realmente complicado”, dijo, especialmente una vez que se tienen en cuenta otras políticas como las deportaciones de los migrantes.
“Ambos tienen algunos efectos inflacionarios y ambos tienen efectos negativos significativos sobre el crecimiento, por lo que pondrá a la Fed en esta incómoda vínculo en cuanto a cómo reaccionar”, dijo. “En última instancia, en nuestro pronóstico, el crecimiento negativo gana, y obtenemos un crecimiento mucho más lento en 2026 debido a eso”.
Ben Casselman contribuyó con informes.
